滬港通

滬港通

圖片來源:PHOTO PIN       上海浦東河畔風情

這兩週市場最大的事件，非「滬港通」莫屬，之前其實就有傳言，但確切的放行時間，始終都未能得到中國官方的證實，甚至一度還跟香港「佔中」扯上關係，不過就在11/10週一，中國官方正式宣布，滬港通將在11/17週一正式上線。

所謂「滬港通」，簡單來說，就是中國交易人，可透過上海交易所，買賣香港交易所所掛牌的股票；同樣的，香港交易人，也可透過香港交易所，直接買賣上海交易所所掛牌的股票，創造出讓資金雙向流通的市場。當然，開放初期，仍有些條件限制，例如交易人的資格、可買賣的標的、可買賣的金額等等，這方面可參考中國財經資訊商，如下所做的精美圖示，比較能夠清楚了解。為了讓「滬港通」運作順利，香港金管局也在11/17同步取消，香港人單日兌換兩萬人民幣的上限，這當然也是中國官方，讓人民幣邁向國際化的重要里程碑，不過這議題太大，這邊暫且打住。

首先討論熱錢的流動。就較大格局而言，因為中港兩地的資金，可自由流通買賣雙邊股票，大幅拉高對交易人的吸引力，熱錢湧入是合理的預期，看看台灣多少機構法人，如國泰人壽、富邦人壽等，在之前就已積極佈局，持續搶進中國QFII（合格境外機構投資者）額度，就可以知道，相對造成台灣資金的流出，實屬必然。另外就較小格局來說，單看中港兩地，鍵者認為「滬港通」，長線將有掏空香港的隱憂，熱錢的移動本來就很快，特別是兩個市場的規模差距頗大，開通前一般市場便已預期，滬股通將會爆額，而港股通相對會顯得冷清，觀察「滬港通」首日市況，北向資金瞬間爆額，南向額度卻僅被使用不到2成，表現的確符合預期，到開通的第三日，港股通使用額度更掉到不到3%，白話的說，流入中國的錢多，流回香港的錢少，未來港股的動能，有極大的可能會逐漸萎縮。

再回過頭看看市場反應。股市在經濟學上是領先指標，政策公佈的當下，聰明資金就會開始動作，並不會等到事件真的發生。觀察11/10中國官方正式公告「滬港通」上線時程，不論代表中國股市的A50指數期貨，或是代表香港股市的恆生指數期貨，均強勢表態向上，以當日高點來算，指數漲幅均有3%左右，然而就如同鍵者所分析的，資金流出香港的量會大於流入，股市無所不知，對此現象當然瞬間做出反映，恆生指數隨即拉回，留下約450點，將近2%左右的超長上影線，而A50指數卻是收在高點附近，一來一往馬上顯露出差距。另外再看11/17「滬港通」正式上線當日，兩邊市場早盤不意外的仍有慶祝行情，推升指數再創近期新高，然而短線的資金，在事發前早就進場卡位，就是等待正式上線的當下獲利出場，觀察兩地的股市均留下帶有上影線的黑K棒，特別注意到成交口數也同步放大，印證此一假說。

 A50指數期貨走勢圖

小恆生指數期貨走勢圖

就短線而言，「滬港通」的題材已經發酵，若沒有其他更大手筆的政策推出，市場之後的熱度應會下降許多，但就長線而言，中國官方放寬外資流入，且將人民幣推向國際化等，應是不會改變的長期政策，配合中國股市處在低檔已久，A50指數長線醞釀有開花的契機。

統一期貨台中分公司  洪立強

資料來源：上海證券交易所

                    香港交易所

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